2021-10-30开源证券股份有限公司任浪对盐津铺子(002847,股吧)进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：收入同比转正，盈利能力企稳回升》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为66.5元。
盐津铺子(002847)
业务调整作用显现，2021Q3收入重回增长
公司公告了2021年三季报，前三季度实现营业收入16.28亿元，同比+13.48%；实现归母净利润7729万元，同比-59.00%，实现扣非后归母净利润2548万元，同比-82.12%。其中2021Q3实现营业收入5.64亿元，同比+15.30%，实现归母净利润2867万元，同比-51.03%，实现扣非后归母净利润725万元，同比-82.75%。在直播电商和社区团购等新兴渠道的冲击下，公司主动进行业务调整转向，目前调整效果显著，收入同比转正的同时实现扭亏为盈。考虑渠道变革对公司的冲击以及原材料价格大幅上涨的压力，我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至1.40（-2.16）/3.08（-1.73）/4.17（-3.36）亿元，对应EPS分别为1.09（-1.66）/2.38（-1.33）/3.22（-2.63）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为61.3/27.9/20.6倍。我们依旧看好公司在散装称重零食领域的发展，维持“买入”评级。
业务转型调整起效，2021Q3收入同比转正并实现扭亏为盈
后疫情时代，叠加直播电商、社区团购等渠道的冲击，公司主动调整了商超的费用投放方式和效率，加速店中岛的渠道下沉，同时对不同的商超进行分级，精准匹配对应大小的中岛，提升投放效率。同时，放开经销商加盟，加快下沉市场的扩张速度。此外，公司积极拥抱社区团购等新兴渠道，带来了新的增量。在业务快速转型调整的推动下，公司2021Q3实现了收入的同比转正。公司开始聚焦核心品类、挖潜供应链、打磨优势产品，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司三季度相对二季度实现了扭亏为盈，净利率回升至5.08%
全产业链布局能力将帮助公司稳步度过渠道冲击，有望重回高增长
公司全产业链布局带来的成本控制能力以及推新品的能力，将成为帮助公司度过渠道冲击的压舱石。商超渠道而言，店中岛下沉市场渗透的空间仍大，公司通过加速下沉市场推广来对冲商超流量下滑。同时通过聚焦核心品类，打磨产品竞争力，来实现向定量装和社区团购等新渠道的拓展。中长期看，公司依旧稳步向着“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”的休闲零食龙头迈进。
风险提示：中岛推广低于预期、商超渠道竞争超预期、渠道拓展低预期等。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为72.2；证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。
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