2021-10-30开源证券股份有限公司任浪对盐津铺子(002847,股吧)进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新:收入同比转正,盈利能力企稳回升》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为66.5元。
盐津铺子(002847)
业务调整作用显现,2021Q3收入重回增长
公司公告了2021年三季报,前三季度实现营业收入16.28亿元,同比+13.48%;实现归母净利润7729万元,同比-59.00%,实现扣非后归母净利润2548万元,同比-82.12%。其中2021Q3实现营业收入5.64亿元,同比+15.30%,实现归母净利润2867万元,同比-51.03%,实现扣非后归母净利润725万元,同比-82.75%。在直播电商和社区团购等新兴渠道的冲击下,公司主动进行业务调整转向,目前调整效果显著,收入同比转正的同时实现扭亏为盈。考虑渠道变革对公司的冲击以及原材料价格大幅上涨的压力,我们下调公司2021-2023年归母净利润分别至1.40(-2.16)/3.08(-1.73)/4.17(-3.36)亿元,对应EPS分别为1.09(-1.66)/2.38(-1.33)/3.22(-2.63)元,当前股价对应2021-2023年PE分别为61.3/27.9/20.6倍。我们依旧看好公司在散装称重零食领域的发展,维持“买入”评级。
业务转型调整起效,2021Q3收入同比转正并实现扭亏为盈
后疫情时代,叠加直播电商、社区团购等渠道的冲击,公司主动调整了商超的费用投放方式和效率,加速店中岛的渠道下沉,同时对不同的商超进行分级,精准匹配对应大小的中岛,提升投放效率。同时,放开经销商加盟,加快下沉市场的扩张速度。此外,公司积极拥抱社区团购等新兴渠道,带来了新的增量。在业务快速转型调整的推动下,公司2021Q3实现了收入的同比转正。公司开始聚焦核心品类、挖潜供应链、打磨优势产品,在原材料价格大幅上涨的背景下,公司三季度相对二季度实现了扭亏为盈,净利率回升至5.08%
全产业链布局能力将帮助公司稳步度过渠道冲击,有望重回高增长
公司全产业链布局带来的成本控制能力以及推新品的能力,将成为帮助公司度过渠道冲击的压舱石。商超渠道而言,店中岛下沉市场渗透的空间仍大,公司通过加速下沉市场推广来对冲商超流量下滑。同时通过聚焦核心品类,打磨产品竞争力,来实现向定量装和社区团购等新渠道的拓展。中长期看,公司依旧稳步向着“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”的休闲零食龙头迈进。
风险提示:中岛推广低于预期、商超渠道竞争超预期、渠道拓展低预期等。
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为72.2;证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。
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